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資本コストの概要、資本コストを意識した経営について分かりやすく解説！ – 資本 コスト 計算 このトピックの詳細
テーマの説明 資本 コスト 計算:
資本コストの考え方は、今やファイナンスのプロだけではなく、
事業に携わる人、特に経営幹部になっていくような人には必須の知識となっています。
しかしながら、どこか腹に落ちないというような声も聞きますし、自分自身もそうでした。
資本コストには、株主資本コストと負債コストの2つがあります。
株主資本コストと負債コストの加重平均資本コストをWACCと言います。
WACC（ワック）は、
会計の世界でもファイナンスの世界でも、本当に色んな場面で使用されます。
WACCを知らないと、結構困ります。
資本コストやWACCについて
自分が腹に落ちてきたプロセスも思い出しながら、
資本コストの本質的なところをなるべくわかりやすく解説しています。
【目次】
00:07 なぜ資本コストを意識する必要があるのか？
02:06 資本コストとは何か？を感覚で掴む
05:15 資本コストとは何か？を計算式で掴む
08:36 資本コストとは何か？を数値例で理解する
10:15 資本コストを意識して経営とは？①
→企業価値を上げるために資本コストを下げる
13:27 資本コストを意識して経営とは？②
→投資判断基準に資本コストを使う
【コーポレートガバナンス、ファイナンスシリーズ】
①コーポレートガバナンスの概要を分かりやすく解説
https://youtu.be/O-ThOk-Rz0E
②コーポレートガバナンスコードの本質を分かりやすく解説！
https://youtu.be/VdbcIyE84hQ
③資本コストの概要、資本コストを意識した経営について分かりやすく解説！
https://youtu.be/_RykM-zh-90
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資本コストの計算方法は？
資本コストは、企業の投資評価などにおいて割引率となる数字であり、見方を変えれば、それ以上のリターンを資金提供者から要求される（ハードルレート）、非常に大事な数字です。 求め方はシンプルで、負債のコスト（厳密には実効税率を差し引きます）と株主資本のコストの加重平均となります。
資本コストの具体例は？
資本コストとは、企業の資金調達に伴うコスト。 具体的には、借入に対する利息の支払いや、株式に対する配当の支払いと株価上昇期待である。
資本コストの種類は？
資本コストとは、資金の貸し手や株主が負うリスクに応じた見返りだ。 会社全体において支払うべき金銭などをさす。 資本コストは、負債コストと株主資本コストの2種類に分けられる。
負債コストの計算式は？
- 負債コストとは、銀行など債権者から調達した資本に対して、企業が毎年支払いを約束しているコスト(利息)の割合
- 負債コスト(%) = 支払利息 ÷ 有利子負債
- 全業種の中央値(目安)は0.7%
株主資本コスト なぜ高い？
そしてこれまでに学習してきたように、株主は仮に会社が倒産したとしても資金が戻ってはこないため、債権者（金融機関などの負債の貸し手）よりも高いリスクを負っています。 このために株主が求める「期待収益率＝株主資本コスト」は負債コストよりも高くなります。
株主資本コスト 何%？
株主資本コストとは、企業が営業活動を行うにあたって調達した資金に必要とされるコストのうち、株主からの出資によって調達した資本に必要とされるコストのことをいい、主に企業の財務分析において用いられます。 株主資本コストと、債権者から調達する負債にかかる負債コストを合わせて資本コストと言います。
WACC 何に使う？
WACCは事業の現在の価値を求めるための割引率として利用され、負債資本コストと株主資本コストを有利子負債と株主資本の比率に応じて加重平均した値のことですが、会社全体の調達した資金に対するコストであるといえます。
企業価値とはなにか？
企業価値とは、会社全体の経済的価値。 具体的には、企業が将来にわたって生み出すキャッシュフローの現在価値（将来発生するキャッシュが現時点でどのくらいの価値があるかを判断する指標）を指す。
割引率はなぜ資本コストを使うか？
設備投資の資金を調達する資本コストに見合う設備投資であるかどうか を問題とするためだ。 資本コストで割り引いた 将来キャッシュフローの現在価値 が 投資額が割り込むのであれば、投資を回避するほうが合理的な判断となるからだ。
WACC 税率 なぜ？
要は、WACCは、株主資本コストと負債コストをそれぞれの時価で加重平均するということです。 負債コストについては、なぜ、実効税率が関係あるかというと、負債の利息は税務上、損金となり、節税効果があるからです。 例えば、借入金利が5％、実効税率が40％の場合、企業の実際の金利負担は3％となります。
WACCの読み方は？
WACC （ワック）
企業の資本コストは、借り入れによって調達した資本（他人資本）と株式の発行によって調達した資本（自己資本）に大別することができますが、WACCはそれぞれの資本コストを調達額で加重平均して算出します。
割引率 WACC なぜ？
では、なぜWACCで割り引くのでしょうか。 WACCは債権者と株主の要求収益率です。 WACCで割り引くのは、経営者に対して、「少なくともWACC以上の収益率で運用してほしい」という債権者と株主の願いが込められているともいえます。
負債利子率の計算方法は？
有利子負債の支払い利息の割合（％）のこと。 決算時に1年間の支払利息を期首と期末の有利子負債額の平均で割って求めるのが一般的である。
有利子負債金利の目安は？
有利子負債比率は財務状況の安全性を表す指標であり、比率は低ければ安全性が高いと判断可能です。 中小企業であれば100%以下が有利子負債比率の適正目安と言われており、70〜80%であれば理想的です。
WACC（資本コスト）とは何か？～計算方法について簡単に解説～
WACC（資本コスト）とは、会社の資金調達に伴うコスト（費用）のことです。会社が銀行借入、社債発行、株式発行などによって資金調達する際には、銀行への利子、社債権者への利回り、株主への配当などのコストが必要になります。このように、会社が債権者や投資家に支払うべきコストがWACCです。WACCは、株主資本コスト（自己資本コスト）と、負債コスト（他人資本コスト）の2つに分けられます。※2020年11月19日に更新
WACC（資本コスト）の３つのポイント
WACCとは、会社の資金調達に伴うコスト（費用）のことで、銀行への利子、社債権者への利回り、株主への配当などが該当する。
WACCは、株主資本コスト（自己資本コスト）と、負債コスト（株主資本コスト）の2つに分けられる。
WACCとは、自己資本コストと他人資本コストをそれぞれの時価で加重平均したもので、資本コストの代表的な計算方法である。
株主資本コスト（自己資本コスト）
株主資本コストとは、会社からすると株式での資金調達にかかるコストのことです。株主からすると、出資額に対して期待するリターンであり、株主の会社に対する期待収益率と言えます。株主が期待するリターンとは主に配当であり、これらが自己資本コストです。
負債コスト（他人資本コスト）
負債コストとは、会社からすると負債にかかるコストのことです。社債権者や銀行などの債権者からすると、出資額に対して要求するリターンであり、債権者の会社に対する期待収益率と言えます。債権者が期待するリターンとは主に利回りや金利であり、これらが他人資本コストになります。
WACC（資本コスト）の計算方法
資本コストの代表的な計算方法が、「WACC（Weighted Average Cost of Capital：加重平均資本コスト）」です。WACCは、株主資本コストと負債コストをそれぞれの時価で加重平均して求めます。企業の投資判断に用いられるNPV（正味現在価値）を計算するときの割引率も、このWACCが使われます。
WACC（％） ＝ 株主資本コスト × 株主資本／（有利子負債 ＋ 株主資本） ＋ 負債コスト × （1－実効税率） × 有利子負債／（有利子負債 ＋ 株主資本）
資金調達と資本コストの関係
会社がスムーズに資金調達するには、WACC（資本コスト）を意識して会社を経営する必要があります。そこで、一つの指標になるのが、キャッシュフローがWACCを上回っているかどうかです。WACCを上回るキャッシュフローを獲得できていれば、銀行や投資家、株主などから魅力的な投資先であると見られるため、資金調達がしやすくなります。逆に、キャッシュフローがWACCを下回っていると、リスクに見合ったリターンを得られない投資先であると見られ、資金調達が難しくなります。
関連記事
資本コストとは？意味や種類、推定に役立つ計算式などを解説
中川 崇（なかがわ・たかし） 公認会計士・税理士。田園調布坂上事務所代表。広島県出身。大学院博士前期課程修了後、ソフトウェア開発会社入社。退職後、公認会計士試験を受験して2006年合格。2010年公認会計士登録、2016年税理士登録。監査法人2社、金融機関などを経て2018年4月大田区に会計事務所である田園調布坂上事務所を設立。現在、クラウド会計に強みを持つ会計事務所として、ITを駆使した会計を武器に、東京都内を中心に活動を行っている。
会社が経営を行う際、資金の借入や株式の発行などで資金調達する。ただし、資金調達では利息や配当といった資本コストがともなう。今回は、資本コストとは何かをわかりやすく説明する。求め方や計算式についても触れるので、ぜひ参考にしてほしい。
資本コストの意味と種類
会社は事業を行うために、必要な資金の借入や株式の発行などで外部から資金調達する。しかし、資金の貸し手や株主は、貸し倒れや株式が無価値になるリスクを負っている。
資本コストとは、 資金の貸し手や株主が負うリスクに応じた見返り だ。会社全体において支払うべき金銭などをさす。
資本コストは、負債コストと株主資本コストの2種類に分けられる。
種類1．負債コスト
負債コストとは、 借入の実行や社債の発行といった有利子負債から生じるコスト をさす。
一般的に負債コストは、会社が負っている負債の利率をもとに計算する。しかし利息は通常、税金を計算する上では損金とみなされ、税金を低くする効果がある。
そのため、実際のコストは以下の計算式で表される。
負債コスト＝負債の利率×（1－実効税率）
ちなみに実効税率は、日本ではおよそ30%である。
種類2．株主資本コスト
株主資本コストは、 株式を発行した企業が株主に支払うコスト である。株主に対するコストとして思いつくのは、有利子負債における利息に相当する配当だろう。
しかし、株主が出資の見返りとして期待するのは、配当のみではない。株価の値上がりもある。つまり、会社が株主に支払うコストは、株式を持っている期間の配当と売却益だ。
株主資本コストと配当の関係
配当を行った場合とそうでない場合で、株主資本コストには違いが出るのだろうか。
たとえば、100円で株式を買い、1年後に株価が110円になった時点で売却するとしよう。結果として差額である10円の利益が出る。
株価が110円になったケースで、10円の配当があった場合を考えてみよう。その分株式の価値が落ちてしまうため、配当後の株価は100円(＝110-10)となる。
その後に株式を売却したときの収入は、結果として100円だ。つまり、配当と売却額で合計110円（＝10+100）の収入が出るとわかる。
配当の有無に関係なく、トータルで得られる金額は110円となり、理論的には変わりがない。
ただし、 実際は配当をしても株価が下がらず上昇するケースも有る ことや、株の売買価格は企業価値のみで決まらないことから、説明した通りになるとは限らない。
株主資本コストを求めるCAPMとは？
株式投資は貸付よりもリスクが高い。投資先に収益の低下が起こった場合、貸付利息の返済が優先され、配当の支払いは後回しにされる。もし倒産した場合、出資された金銭が戻らないこともある。
株式投資では、このようなリスクを考慮して、融資を行う場合よりも高い利率を求めないと割に合わない。
それでは利率をどのように求めればよいのだろう。算出する理論としてCAPMが知られている。
CAPM（キャップエム）とは、 株式市場を指標として個別株式におけるリスクとリターンの関係を示した評価モデル だ。
計算方法
CAPMの関係式は下記の通りだ。
株主資本コスト＝リスクフリーレート＋β×リスクプレミアム
株主資本コストの計算式における各要素を確認してみよう。
【リスクフリーレート】
リスクフリーレートとは、貸し倒れなどのリスクがない投資の資本コストをさす。すなわち、どのような投資であっても最低限求められる資本コストである。
【リスクプレミアム】
株式投資で求められる資本コストはリスクがある以上、リスクのない投資よりもある程度の上乗せが求められる。
リスクプレミアムは、リスクがない投資の資本コストと株式市場全体における資本コストの差をさす。つまり、リスクプレミアムの計算式は下記の通りだ。
リスクプレミアム＝株式市場の資本コスト－リスクフリーレート
【β】
βは、特定の株式における値動きと、市場全体における値動きの比率である。
たとえば、株式市場で特定の期間を通して1％の値動きがあり、特定の株式に1.5％の値動きがあったとしよう。この場合、βは1.5÷1.0＝1.5となる。実際にβの値は過去の実績などから計算して求めることが多い。
計算例
株主資本コストの計算例を確認してみよう。
リスクフリーレート：0.1％
株式市場の資本コスト：1.9％
β：2.0
リスクプレミアム
＝株式市場の資本コスト－リスクフリーレート
＝1.9－0.1
＝1.8（%）
株主資本コスト
＝リスクフリーレート＋β×リスクプレミアム
＝0.1＋2.0×1.8
＝3.7（%）
資本コストを知るためのWACCとは？
会社の資本コストには、借入金や社債に対して支払う負債コスト、株式に対して支払う株主資本コストがあると説明した。
最終的に会社全体で負担する資本コストを把握したい方もいるだろう。それを表す指標がWACCである。
WACC（ワック）は、借入や社債などからなる負債コストと、株式による調達からなる株主資本コストを加重平均して求められる。そのため、 加重平均資本コスト（Weighted Average Cost of Capital） と呼ぶ。
計算方法
WACCの計算方法は以下の通りだ
WACC＝ 負債総額÷（負債総額＋株式の時価総額）×負債コスト×（1－実効税率）＋株式の時価総額÷（負債総額＋株式の時価総額）×株主資本コスト
負債コストに（1－実効税率）を乗じているのは、利息などを支払った分税金が安くなり、実質的な支出が減るからだ。一方で株主資本コストは、税率が関係していない。
数値の意味
WACCの数値が意味するのは、借入や株式などをベースに会社全体で行った資金調達に対する見返りだ。
すなわち、会社の利益がWACCを上回れば、会社は貸し手や株主などが要求するコストを支払い切ったとわかる。また、残った額で 会社の価値も高められる だろう。
逆に下回った場合、会社は貸し手や株主などが要求するコストを支払い切れず、会社の価値を下げる結果になる。
会社が資金調達しやすくするためには、WACCの削減が求められる。したがって、資金の貸し手や株主が求める配当などについて、利率の調整も必要だろう。
事業の堅実性をアピールするなどして、リスクの低さを認識してもらうことも大事だ。
モデル式を活用して資本コストを把握
会社の資金調達において必要な考えである資本コストについて解説した。資金調達では借入や社債、株式の発行などでコストが生じる。
今回紹介した モデル式を活用 して、あらためて資本コストと向き合ってみてはいかがだろう。
文・中川崇(公認会計士・税理士)
CAPMを使って株主資本コストを求める
執筆者
弁護士 宮崎晃
弁護士法人デイライト法律事務所 代表弁護士 所属 / 福岡県弁護士会・九州北部税理士会 保有資格 / 弁護士・MBA・税理士・エンジェル投資家
DCF法において、フリー・キャッシュフローを現在価値に割引く割引率は、加重平均資本コスト（WACC））を使用します。
WACC＝株主資本コスト×Ｅレシオ＋負債利子率×（１－t）×Dレシオ
なお、WACCについてくわしくはこちら「WACC（加重平均コスト）とは、」をごらんください。
上記の式のパラメータにおいて、最も算出するのが難しいのが株主資本コストです。
この算出には、はっきり言って正解はないと思えます。
CAPM(キャップエム)とは
ファイナンスの世界では、一般には、CAPM（Capital Asset Pricing Modelの略で、「キャップエム」と呼ばれています。）が用いられています。
これは、簡単に言えば、「投資家はリスクが高いほど、期待（要求）するリターンが高い」という理論です。次の式で表されます。
株主資本コスト（ｒE）＝リスクフリー・レート（R(f)）＋ベータ（β）☓マーケット・リスク・プレミアム（R(p)）
以下、説明いたします。
指標名 説明 リスクフリー・レート(R(f)) リスクフリー・レートは、10年物国債利回りを使うのが一般的である。 ベータ(β) ベータは、個別資産の市場全体（マーケット・ポートフォリオ。TOPIXなど）に対する感応度をいう。 ベータは、ブルームバーグなどのサイトで、値が公開されている。 対象会社が非上場会社の場合、類似公開会社のベータ(β)を参考とする。 マーケット
リスク
プレミアム(R(p)) 投資家の期待する株式に対するリスクプレミアム。 マーケット・リスク・プレミアムは、投資家が資金を安全な（リスクフリー）資産から、リスク資産に向ける際に要求する超過収益率のことを意味している。マーケット・ポートフォリオ（TOPIXなど）の期待利回りから無リスク資産の利回り（国債利回りなど）を差し引いて求める。 すなわち、国債よりどれだけ高い利回りを提供できるかを示すものである。
仮に、国債の利回りが2%、マーケット・リスク・プレミアムが4%であるとすると、β＝1.5の資産の期待利回りは、以下のようになります。
2%+1.5×4%=8%
ここで注意が必要なのは、この8%は、これくらいのリスクを取れば8%程度の利回りが期待されているにすぎず、この利回りが保証されているわけではないということです。
資本コストの定義式： 意外なほど多くの経営者がそれを知らない
『グロービスMBAファイナンス』の第6章から「資本コストの定義式」を紹介します。
資本コストは、企業の投資評価などにおいて割引率となる数字であり、見方を変えれば、それ以上のリターンを資金提供者から要求される（ハードルレート）、非常に大事な数字です。求め方はシンプルで、負債のコスト（厳密には実効税率を差し引きます）と株主資本のコストの加重平均となります。つまり、負債が増えれば負債のコストに近づき、株主資本が増えればそのコストに近づきます。
資本コストはハードルレートともなる大事な数字なのですが、意外に多くの経営者が自社の資本コストを知らないものです。企業財務の考え方がグローバルスタンダードとなる昨今、資本コストの意味を改めて認識するとともに、黒字だから良しとするのではなく、資本コスト以上のリターンを出すことにもっと執着すべきなのです。
（このシリーズは、グロービス経営大学院で教科書や副読本として使われている書籍から、ダイヤモンド社のご厚意により、厳選した項目を抜粋・転載するワンポイント学びコーナーです）
資本コストの定義式
資本コストは、通称WACC (Weighted Average Cost of Capital、加重平均資本コスト、ワックと言う）と呼ばれている。それは文字通り、事業を支える資本の構成要素である負債（D）と、株主資本（E）のコストを加重平均したものである。
資本コストの考え方と定義式の構造は単純だが、実際に計算しようとするとそれほど簡単には行かないので注意が必要だ。まず、何のために資本コストが必要かという目的を、しっかりと認識しておく必要がある。資本コストは投資の意思決定を行うために使う。そのため、本当に知りたいのは過去や現時点の資本コストではなくて、これから将来に向かって発生する資本コストである。プロジェクトを行うに当たって知りたいのは、現在の人件費ではなくて将来の人件費だ、と言うのと同じである。しかし、未来のことは誰にもわからない。そこで、現時点における最も確からしい数字に基づいて資本コストを求めることになる。
定義式における（D／D＋E）や（E／D ＋E）といった、DとEの比率を資本構成と言うが、資本構成も将来の資本構成がどうなるかという観点から設定するのが原則となる。そうすると2つのアプローチが考えられることになる。
一つは、対象となる事業や会社の資本構成は、最適なDとEのバランスである最適資本構成（第9章）に最終的には落ち着くという考え方に立って、最適資本構成でDとＥを設定する。もう一つは、現時点の資本構成が最も確かな将来の資本構成の手掛かりになるという効率的市場仮説の考え方に立って、現状の資本構成でDとEを設定する。どちらが正しいということは理論的には言えないので、次項で説明するように、状況に応じて判断しなければならない。
現時点の資本構成を採用する場合は、E（株主資本）の市場価値を計算しなければならないが、これについても絶対的なやり方はない。例えば、現時点の株価が投機的な思惑の影響を強く受けているとしたら、現在の株価×発行済み株式数で計算した株主資本の市場価値（＝時価総額）が、将来の株主資本のベンチマークとして適切かという疑問が残る。逆に、直近の株価の平均値を採用すると、そのようなノイズは除去されるかもしれないが、どれだけの期間の株価の平均値を使えばよいかという別の問題が発生する。これも理論的な解答はないので、状況に応じて判断しなければならない。
一方で、意見の一致を見ている点として、負債（D）も株主資本（E）も簿価ではなく、時価を用いる。なぜならば、資本コストはプロジェクトの資金調達に要するコストだが、そのような資本（DとE）は簿価ではなくて、市場価格で発行されるからである。ただし、負債については、時価のデータを入手することが難しいので、簿価で代用する。借入金の簿価と時価の間に大きな差はないのが普通なので、実務上の問題はないことが多い。
また、負債（D）は、B/S上のすべての負債ではなく、有利子負債を指す。利子が資本としての負債のコストだからである。例えば、買掛金は負債ではあるが、負債としてのコストが発生しているわけではないので対象外となる。
負債のコストに（1－税率）を掛けるのは、利子費用は損金処理をして税金の負担を減らせるので、実質的なコスト負担が税率の分だけ軽減されるからだ。借入金利が10％で実効税率が40％だとすると、キャッシュフローから見た金利の実質負担コストは6％ということになる。
（本項担当執筆者： グロービス・エグゼクティブ・スクール講師 山本和隆）
次回は、『グロービスMBAファイナンス』から「NPV」を紹介します。
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〈グロービス経営大学院の講座「ファイナンス基礎」では、財務諸表を通じ、企業の現状や戦略を読み解く力を身に着けることを目標としています〉
資本コスト｜グロービス経営大学院 創造と変革のMBA
資本コストとは、企業の資金調達に伴うコスト。
具体的には、借入に対する利息の支払いや、株式に対する配当の支払いと株価上昇期待である。
資本コストの代表的な計算方法としては、WACC（加重平均資本コスト）がある。これは、借入にかかるコストと、株式による調達にかかるコストを加重平均したものである。
なお、投資家の要求を満たすためには、事業計画の収益率は、資本コストを超えなければならない。
資本コストの考え方は、まだ日本のビジネス界では十分に認識されているとはいえない。しかし、資本コストは事業の価値計算において必須であるばかりでなく、グローバルに事業を展開する上で重要な概念である。
企業活動のサイクルと資本コストとの関係は、次のようになる。
・投資家が資本（キャッシュ）を調達する。
・投資家が調達した資本を企業に投資する。企業側から見れば、資本の調達になる。
・企業が資本を投下して資産を形成する。
・企業は資産を有効活用してリターンを生み出す。
・企業は資本を提供してもらった投資家に報酬を返す。
資本コストは、債権者が要求するリターンと、株主が期待するリターンに分かれる。債権者が要求するリターン、つまり債権者に対する資本コストとは利子である。利子は社債を発行する時、借入を行う時にその条件が決められるため、コストの算定は容易である。一方、株主に対する資本コストは利子のように明確には規定されていない。
日本のビジネス界においてしばしば見受けられる誤解は、企業にとって株主に支払わなければならないのは配当だから、株主に対する資本コストは配当である、という認識である。株式は企業が資本を調達するために発行するものとの原点に立ち返れば、誤った認識であることは明らかである。仮に株主が期待できるリターンが配当だけだとすると、投資家はより安全な社債で配当以上のリターン（利子）を得ることもできる。さらに、配当は利子と違って、減配や無配となる可能性もある。従って、資本コストはCAPM（資本資産価格モデル）によって算定しなければならない。
資本コストとは？意味や種類、推定に役立つ計算式などを解説
中川 崇（なかがわ・たかし） 公認会計士・税理士。田園調布坂上事務所代表。広島県出身。大学院博士前期課程修了後、ソフトウェア開発会社入社。退職後、公認会計士試験を受験して2006年合格。2010年公認会計士登録、2016年税理士登録。監査法人2社、金融機関などを経て2018年4月大田区に会計事務所である田園調布坂上事務所を設立。現在、クラウド会計に強みを持つ会計事務所として、ITを駆使した会計を武器に、東京都内を中心に活動を行っている。
会社が経営を行う際、資金の借入や株式の発行などで資金調達する。ただし、資金調達では利息や配当といった資本コストがともなう。今回は、資本コストとは何かをわかりやすく説明する。求め方や計算式についても触れるので、ぜひ参考にしてほしい。
資本コストの意味と種類
会社は事業を行うために、必要な資金の借入や株式の発行などで外部から資金調達する。しかし、資金の貸し手や株主は、貸し倒れや株式が無価値になるリスクを負っている。
資本コストとは、 資金の貸し手や株主が負うリスクに応じた見返り だ。会社全体において支払うべき金銭などをさす。
資本コストは、負債コストと株主資本コストの2種類に分けられる。
種類1．負債コスト
負債コストとは、 借入の実行や社債の発行といった有利子負債から生じるコスト をさす。
一般的に負債コストは、会社が負っている負債の利率をもとに計算する。しかし利息は通常、税金を計算する上では損金とみなされ、税金を低くする効果がある。
そのため、実際のコストは以下の計算式で表される。
負債コスト＝負債の利率×（1－実効税率）
ちなみに実効税率は、日本ではおよそ30%である。
種類2．株主資本コスト
株主資本コストは、 株式を発行した企業が株主に支払うコスト である。株主に対するコストとして思いつくのは、有利子負債における利息に相当する配当だろう。
しかし、株主が出資の見返りとして期待するのは、配当のみではない。株価の値上がりもある。つまり、会社が株主に支払うコストは、株式を持っている期間の配当と売却益だ。
株主資本コストと配当の関係
配当を行った場合とそうでない場合で、株主資本コストには違いが出るのだろうか。
たとえば、100円で株式を買い、1年後に株価が110円になった時点で売却するとしよう。結果として差額である10円の利益が出る。
株価が110円になったケースで、10円の配当があった場合を考えてみよう。その分株式の価値が落ちてしまうため、配当後の株価は100円(＝110-10)となる。
その後に株式を売却したときの収入は、結果として100円だ。つまり、配当と売却額で合計110円（＝10+100）の収入が出るとわかる。
配当の有無に関係なく、トータルで得られる金額は110円となり、理論的には変わりがない。
ただし、 実際は配当をしても株価が下がらず上昇するケースも有る ことや、株の売買価格は企業価値のみで決まらないことから、説明した通りになるとは限らない。
株主資本コストを求めるCAPMとは？
株式投資は貸付よりもリスクが高い。投資先に収益の低下が起こった場合、貸付利息の返済が優先され、配当の支払いは後回しにされる。もし倒産した場合、出資された金銭が戻らないこともある。
株式投資では、このようなリスクを考慮して、融資を行う場合よりも高い利率を求めないと割に合わない。
それでは利率をどのように求めればよいのだろう。算出する理論としてCAPMが知られている。
CAPM（キャップエム）とは、 株式市場を指標として個別株式におけるリスクとリターンの関係を示した評価モデル だ。
計算方法
CAPMの関係式は下記の通りだ。
株主資本コスト＝リスクフリーレート＋β×リスクプレミアム
株主資本コストの計算式における各要素を確認してみよう。
【リスクフリーレート】
リスクフリーレートとは、貸し倒れなどのリスクがない投資の資本コストをさす。すなわち、どのような投資であっても最低限求められる資本コストである。
【リスクプレミアム】
株式投資で求められる資本コストはリスクがある以上、リスクのない投資よりもある程度の上乗せが求められる。
リスクプレミアムは、リスクがない投資の資本コストと株式市場全体における資本コストの差をさす。つまり、リスクプレミアムの計算式は下記の通りだ。
リスクプレミアム＝株式市場の資本コスト－リスクフリーレート
【β】
βは、特定の株式における値動きと、市場全体における値動きの比率である。
たとえば、株式市場で特定の期間を通して1％の値動きがあり、特定の株式に1.5％の値動きがあったとしよう。この場合、βは1.5÷1.0＝1.5となる。実際にβの値は過去の実績などから計算して求めることが多い。
計算例
株主資本コストの計算例を確認してみよう。
リスクフリーレート：0.1％
株式市場の資本コスト：1.9％
β：2.0
リスクプレミアム
＝株式市場の資本コスト－リスクフリーレート
＝1.9－0.1
＝1.8（%）
株主資本コスト
＝リスクフリーレート＋β×リスクプレミアム
＝0.1＋2.0×1.8
＝3.7（%）
資本コストを知るためのWACCとは？
会社の資本コストには、借入金や社債に対して支払う負債コスト、株式に対して支払う株主資本コストがあると説明した。
最終的に会社全体で負担する資本コストを把握したい方もいるだろう。それを表す指標がWACCである。
WACC（ワック）は、借入や社債などからなる負債コストと、株式による調達からなる株主資本コストを加重平均して求められる。そのため、 加重平均資本コスト（Weighted Average Cost of Capital） と呼ぶ。
計算方法
WACCの計算方法は以下の通りだ
WACC＝ 負債総額÷（負債総額＋株式の時価総額）×負債コスト×（1－実効税率）＋株式の時価総額÷（負債総額＋株式の時価総額）×株主資本コスト
負債コストに（1－実効税率）を乗じているのは、利息などを支払った分税金が安くなり、実質的な支出が減るからだ。一方で株主資本コストは、税率が関係していない。
数値の意味
WACCの数値が意味するのは、借入や株式などをベースに会社全体で行った資金調達に対する見返りだ。
すなわち、会社の利益がWACCを上回れば、会社は貸し手や株主などが要求するコストを支払い切ったとわかる。また、残った額で 会社の価値も高められる だろう。
逆に下回った場合、会社は貸し手や株主などが要求するコストを支払い切れず、会社の価値を下げる結果になる。
会社が資金調達しやすくするためには、WACCの削減が求められる。したがって、資金の貸し手や株主が求める配当などについて、利率の調整も必要だろう。
事業の堅実性をアピールするなどして、リスクの低さを認識してもらうことも大事だ。
モデル式を活用して資本コストを把握
会社の資金調達において必要な考えである資本コストについて解説した。資金調達では借入や社債、株式の発行などでコストが生じる。
今回紹介した モデル式を活用 して、あらためて資本コストと向き合ってみてはいかがだろう。
文・中川崇(公認会計士・税理士)
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意味
銀行など債権者から調達した資本に対して、企業が毎年支払いを約束しているコスト(利息)の割合。債権者からの信用力が高い(返済の実現可能性が高い)企業ほど低い水準となる。
資本コストとは？種類、計算方法をわかりやすく解説
資本コストとは？種類、計算方法をわかりやすく解説
資本コストとは、会社が資金調達するときに必要となる費用です。資本コストには、負債コストと株主資本コストの2つがあります。会社のリスクを開示する、低金利で融資を受けるなどの施策により、資本コストを下げることができます。
資本コスト
金融機関や株主は、会社の未来に期待してお金を出してくれます。銀行や株主はボランティアではないので、タダではお金をくれません。相応量の見返りを求めてお金を出してくれます。 会社が経営を行うための資金調達には、コストがかかります。今回は、資金調達の際に必要となる資本コストについて、解説します。
資本コストとは
資本コストとは、会社が資金調達の際に必要となる費用のことです。資金を集めたいときに、会社は銀行からの融資に頼ったり、新株を発行して株主からの投資を依頼します。こうした銀行融資の利息や、株主への配当などに必要となる費用が、資本コストに該当します。 一方で投資家の観点から見ると、資本コストの意味は少し変わります。会社にとっては費用でも、投資家にとっては、資本コストは投資に対する利益（配当）です。会社を経営する際は、常にこの資本コストを意識しなくてはなりません。 資本コストに対して、キャッシュフロー（利益）が上回っている会社は優良な会社ですので、投資家からの資金が集めやすくなります。安定してキャッシュフローを生み出している会社として、銀行融資の審査も通りやすくなります。 逆に利益よりも資本コストが大きい会社では、投資に対する配当を出せない、融資の返済能力がない会社であると判断されてしまいます。そのため、会社は資本コストを支払っても、利益が生み出せるように注意する必要があります。
M&Aによる資金調達を検討するなら、専門家に相談を
資本コストの種類
会社が資金を調達したいときに、その方法は大きく以下の2種類が存在します。 株主資本コスト 負債コスト 株主からの投資と、銀行や金融機関などからの借り入れです。株主からのお金は「投資」と考えられ、銀行融資などの借り入れは「負債」と考えられます。 株主からの投資と、銀行や金融機関などからの借り入れです。株主からのお金は「投資」と考えられ、銀行融資などの借り入れは「負債」と考えられます。
①株主資本コスト
株式を保有している株主に還元する、いわゆる配当が株主資本コストです。株主が会社に投資する動機はさまざまですが、最終的には会社の利益からもらえる配当を期待しています。 投資してもらったからには会社は株主に対し、より多額の配当金を渡すために、利益を獲得する必要があります。株主資本コストとは、投資家と会社の両方の観点から見た配当金、ということになります。
②負債コスト
資本コストの計算方法
資本コストは、株主資本コストと負債コストの加重平均となります。資本コストを算出する際には、WACC（ワック）を利用します。WACCの計算式は以下となります。 資本コスト＝D/（D＋E）×rD（1−T）＋E/（D＋E）×rE このときに1から実効税率を引いた数字を掛け算すると、利息が税務上では損金扱いとなるので、会社にとっては税金対策になります。 資本コストを計算式にすると複雑に見えますが、株主資本コストと負債コストを足して平均値を求めた式が、資本コストとなります。WACCの計算式に必要な基礎知識は、以下のとおりです。 D：有利子の負債額 E：株主資本の時価 rD：負債資本コスト T：実効税率 rE：株主資本コスト
①D：有利子の負債額
利子が付いている負債額のことです。基本的には時価で計算をする必要がありますが、負債は時価で計算するのが難しいので、簿価で計算する場合もあります。
②E：株主資本の時価
株式保有にかかる時価総額のことです。株主資本の時価を求める際は、株価と発行している株式の数を乗算します。
③rD：負債資本コスト
前項で解説した負債コストのことです。銀行融資や債権者からの借り入れに対して、支払う利息のことをさします。この利息は会社によって異なるため、当然利率の低い融資を選択すれば、資本コスト自体も高額にはなりません。
④T：実効税率
税金の負担額のことです。損金として算入される税金を考慮し、基本的には40％で計算します。
⑤rE：株主資本コスト
前項で解説した株主資本コストのことですが、金額そのものを計算式に当てはめることはできません。WACCでは、株主に対する期待収益率として考えます。 株主資本コスト単体の利率を求めるためには、リスクフリーレート、自社株式のβ値、株式市場全体の期待収益率の計3つの要素を用います。 ※関連記事 事業価値
資本コストを下げる方法
経営者であれば、資本コストをできるだけ少なくしたいと考えるのが自然です。資本コストを下げるための方法として、その会社のリスクを開示するという方法があります。基本的に投資家や銀行は、会社に対して利益を求めてお金を出すので、会社の情報開示は投資の判断材料として有力です。 リスクを開示すれば、リスクに見合ったリターンを要求してもらえます。「私の会社は◯億円の赤字が出ました」などと投資に対するリスクを公表すると、投資家が会社に持つ期待値も低くなります。その結果、投資家が求めるリターンも低くなり、それに伴い資本コストも低くなります。 銀行や債権者からの借り入れに対する資本コストを下げるには、各金融機関でなるべく低金利で借りるのが有効です。一般的には、信頼があり返済能力があるとみなされた会社であれば、低金利でお金を借りられる可能性が高まります。 借り入れ期間が短かったり、他の借り入れ機関からの乗り換えなどでも、低金利で融資を受けられる場合があります。融資の金利には変動制と固定制があるため、どちらの金利を選択するかを社内で検討する必要があります。
資本コストで悩んだら、専門家に相談を
まとめ
資本コストの計算方法。企業価値評価の重要指標WACCを知ろう
資本コストとは
事業の拡大や継続・新規事業への進出など、企業が活動を続けるには資金調達が欠かせません。資金調達をするためにかかる費用が『資本コスト』です。資本コストには、どのような特徴があるのでしょうか？まずは基本的な特徴を紹介します。
資金調達に伴い発生する費用
資金調達をするためにも費用が必要です。この費用のことを『資本コスト』と言います。資本コストというのは、資金を受け取る企業側から見た呼び方です。
貸付や株式を購入する投資家は、ほかの投資機会を断念し、自社へ資金を投入しています。企業はその投資に対して報いる責任があります。
責任を果たすため投資家へ還元するのに必要なのが資本コストです。投資家サイドからは『期待収益率』と呼ばれます。
資本コストは主に二つに分けられる
資金調達の主な方法は、借入と株式発行の2種類です。そのため資本コストは『負債コスト』と『株主資本コスト』の二つに分類できます。それぞれのコストにはどのような特徴があるのでしょうか？
銀行融資の利息などの負債コスト
負債コストは金融機関や債権者からの借入にかかる費用のことです。資金を借りている間は『利息』の支払いが発生します。また債券を発行する費用も必要です。この利息と発行に必要な費用が負債コストです。
負債コストのうち、利息は借りる金融機関によって変動します。利用する金融機関によって負担が変わるため、比較検討した上での決定する点がポイントです。
株主への配当などの株主資本コスト
資金を調達するために株式を発行すると、株主は「配当金」と「値上がり」というリターンを求めます。これが株主資本コストです。
株主資本コストは株主が最低限求めるリターンとも言い換えられます。そのため配当金や値上がりが株主資本コストを下回るようであれば、ほかの投資先に資金を投入すべく、資金を引き上げられてしまうでしょう。
このような事態を避けるには、株主資本コストを上回るリターンを支払うことが必要です。
資本コストの計算方法、WACC
WACCは資本コストの代表的な計算方法です。負債コストと株主資本コストを用いて求めます。具体的にどのような計算式を使うのか、確認しましょう。
資金を1円調達するのにかかる費用を示す
企業が資金調達するためにかかる平均コストが『WACC（Weighted Average Cost of Capital、加重平均資本コスト）』です。資金を1円調達するのにかかる費用を指します。
加重平均は各項目の重みを考慮して算出する平均です。WACCにおいては、負債コストと株主資本コストを、それぞれの重みを加えた下記の式を使い計算します。
WACC＝RE×｛E/（E+D）｝＋RD×（1－t）×｛D/（E＋D）｝
この計算式に用いる各項目は下記の通りです。
RE：株主資本コスト
RD：負債コスト
E：株主資本
D：有利子負債
t：実効税率
負債コストの求め方
WACCの計算式に登場するRD（負債コスト）は、WACCの『RD（1－t）』の部分です。分かりやすく示すと『支払利息の利率×（1－法人税率）』となります。
利息のため比較的簡単に計算可能です。ただし機会損失がある場合には、年利換算してプラスしましょう。例えば当座預金に一定の資金を預け入れることによる機会損失や、手形割引の割引料などです。
また割引発行があるなら、負債額を市場価格に換算する必要もあります。負債の利子を損金算入できるのもポイントです。損金として扱えば、その分の税金額を抑えられます。
その点を考慮するために用いられているのが『（1－法人税率）』の部分です。
株主資本コストの求め方
株式資本コストはWACCの『RE』にあたる部分です。REを計算するには『R（f）＋β×R（p）』を使います。各項目は下記の通りです。
R（f）：リスクフリーレートで、10年物国債利回りを利用するのが一般的
β：ベータ（市場全体に対する個別株式の感応度）
R（p）：マーケットリスクプレミアムを意味し、投資家が安全な形態の資産をリスク資産に投入するときに求める超過収益率
計算式から分かるのは、投資家は高リスクな投資対象に求めるリターンが高いという点です。
なお、βは株式を公開している上場会社しかデータがないため、非上場会社の場合には、類似する上場会社をいくつか選定し、その平均を用いることが一般的です。
WACCを意識した経営が重要
企業価値に影響を及ぼし、投資判断にも用いられるWACCは、経営をする上で重要な指標です。具体的に何を意味するのか見ていきましょう。
WACCの値は企業価値に影響
企業価値評価法の一つである『DCF法』では、将来生み出す価値であるフリーキャッシュフロー（FCF）をもとに計算します。このときFCFをWACCで割り引くのが特徴です。
そのためWACCが小さいほど分母が小さくなるため、それに伴い企業価値は大きく算出されます。
WACCはハードルレートになる
WACCは投資をするときの判断基準である『ハードルレート』としても使われます。獲得が予測される利益の水準から導き出される利益率がWACCを上回っていれば投資し、下回っていれば投資しません。
利益率がWACCを上回っているなら、その企業は投資家に対する株主資本コストを払ってもリスク以上のリターンが得られると判断されます。成長の可能性がある企業であれば、資金に余裕のある投資家は、その企業にに投資したいと考えるはずです。
反対に利益率がWACCを下回っていると、その企業は投資家への株主資本コストを十分に支払えない可能性が高いと判断されます。これでは投資をしても期待できる利益を得られないため、投資家は資金の投入を控えるはずです。
資金調達のしやすさに関わる数値と言えます。
まとめ
資本コストは企業価値に影響を及ぼします。中でもWACCは重要な計算方法です。投資家が資金を投入する判断基準にもなるため、適切な管理をしながらの経営がポイントと言えます。
WACCは小さいほど企業価値が高まり、ハードルレートは下がります。負債コストや株主資本コストを下げる方法が代表的ですが、場合によってはWACCが上がるケースもある点に要注意です。
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資本コストの定義式： 意外なほど多くの経営者がそれを知らない
『グロービスMBAファイナンス』の第6章から「資本コストの定義式」を紹介します。
資本コストは、企業の投資評価などにおいて割引率となる数字であり、見方を変えれば、それ以上のリターンを資金提供者から要求される（ハードルレート）、非常に大事な数字です。求め方はシンプルで、負債のコスト（厳密には実効税率を差し引きます）と株主資本のコストの加重平均となります。つまり、負債が増えれば負債のコストに近づき、株主資本が増えればそのコストに近づきます。
資本コストはハードルレートともなる大事な数字なのですが、意外に多くの経営者が自社の資本コストを知らないものです。企業財務の考え方がグローバルスタンダードとなる昨今、資本コストの意味を改めて認識するとともに、黒字だから良しとするのではなく、資本コスト以上のリターンを出すことにもっと執着すべきなのです。
（このシリーズは、グロービス経営大学院で教科書や副読本として使われている書籍から、ダイヤモンド社のご厚意により、厳選した項目を抜粋・転載するワンポイント学びコーナーです）
資本コストの定義式
資本コストは、通称WACC (Weighted Average Cost of Capital、加重平均資本コスト、ワックと言う）と呼ばれている。それは文字通り、事業を支える資本の構成要素である負債（D）と、株主資本（E）のコストを加重平均したものである。
資本コストの考え方と定義式の構造は単純だが、実際に計算しようとするとそれほど簡単には行かないので注意が必要だ。まず、何のために資本コストが必要かという目的を、しっかりと認識しておく必要がある。資本コストは投資の意思決定を行うために使う。そのため、本当に知りたいのは過去や現時点の資本コストではなくて、これから将来に向かって発生する資本コストである。プロジェクトを行うに当たって知りたいのは、現在の人件費ではなくて将来の人件費だ、と言うのと同じである。しかし、未来のことは誰にもわからない。そこで、現時点における最も確からしい数字に基づいて資本コストを求めることになる。
定義式における（D／D＋E）や（E／D ＋E）といった、DとEの比率を資本構成と言うが、資本構成も将来の資本構成がどうなるかという観点から設定するのが原則となる。そうすると2つのアプローチが考えられることになる。
一つは、対象となる事業や会社の資本構成は、最適なDとEのバランスである最適資本構成（第9章）に最終的には落ち着くという考え方に立って、最適資本構成でDとＥを設定する。もう一つは、現時点の資本構成が最も確かな将来の資本構成の手掛かりになるという効率的市場仮説の考え方に立って、現状の資本構成でDとEを設定する。どちらが正しいということは理論的には言えないので、次項で説明するように、状況に応じて判断しなければならない。
現時点の資本構成を採用する場合は、E（株主資本）の市場価値を計算しなければならないが、これについても絶対的なやり方はない。例えば、現時点の株価が投機的な思惑の影響を強く受けているとしたら、現在の株価×発行済み株式数で計算した株主資本の市場価値（＝時価総額）が、将来の株主資本のベンチマークとして適切かという疑問が残る。逆に、直近の株価の平均値を採用すると、そのようなノイズは除去されるかもしれないが、どれだけの期間の株価の平均値を使えばよいかという別の問題が発生する。これも理論的な解答はないので、状況に応じて判断しなければならない。
一方で、意見の一致を見ている点として、負債（D）も株主資本（E）も簿価ではなく、時価を用いる。なぜならば、資本コストはプロジェクトの資金調達に要するコストだが、そのような資本（DとE）は簿価ではなくて、市場価格で発行されるからである。ただし、負債については、時価のデータを入手することが難しいので、簿価で代用する。借入金の簿価と時価の間に大きな差はないのが普通なので、実務上の問題はないことが多い。
また、負債（D）は、B/S上のすべての負債ではなく、有利子負債を指す。利子が資本としての負債のコストだからである。例えば、買掛金は負債ではあるが、負債としてのコストが発生しているわけではないので対象外となる。
負債のコストに（1－税率）を掛けるのは、利子費用は損金処理をして税金の負担を減らせるので、実質的なコスト負担が税率の分だけ軽減されるからだ。借入金利が10％で実効税率が40％だとすると、キャッシュフローから見た金利の実質負担コストは6％ということになる。
（本項担当執筆者： グロービス・エグゼクティブ・スクール講師 山本和隆）
次回は、『グロービスMBAファイナンス』から「NPV」を紹介します。
【関連情報】
ファイナンスの基本概念「資本コスト」をスッキリ理解するには？
〈グロービス経営大学院の講座「ファイナンス基礎」では、財務諸表を通じ、企業の現状や戦略を読み解く力を身に着けることを目標としています〉
株式会社Bespoke Professionals
最近、書店に訪れた時、2冊の資本コストに関する書籍を目にしました。
岡 俊子さんの「図解＆ストーリー 資本コスト入門（改訂版）」と日本証券アナリスト協会が出版している「企業価値向上のための資本コスト経営」です。
「資本コスト」はファイナンスを勉強すると避けては通れない、いや、むしろ、ファイナンスという世界の軸を構成する概念であり、企業経営にとっても非常に大事な数字になります。
なぜ重要かと言えば、企業の投資評価の計算に不可欠な「将来獲得するキャッシュフロー」を現在価値に割り引くための「割引率」となる数字であるとともに、投資家などの資金提供者から「少なくともこれくらいは稼いで欲しい」と要求される期待収益率（ハードルレート）になるからです。
『この資本コストを語れ』と言われれば、それこそいくらでも文章を書けるくらい壮大なテーマになりますが、本日はその資本コストの計算の仕方について、簡単に概要をまとめてみたいと思います。
資本コストの算定式
資本コストを語る時、必ずセットでWACC （ワックと読みます）が登場します。「加重平均資本コスト（Weighted Average Cost of Capital）」の英文の頭文字を取ったもので、株主資本コストと負債コストを加重平均して算定されます。実際の計算式は以下のとおりです。
WACC ＝ R E × {E /(E＋D)} ＋ R D （1-t）× {D /(E＋D)}
R E ：株主資本コスト
R D ：負債コスト
E： 株主資本
D： 有利子負債
t： 実行税率
上記の式を見ると、斜体表記の「E /(E＋D)」と「D /(E＋D)」は加重平均をするための計算式なので無視をすれば、WACCの計算のポイントは株主資本コスト（R E ）と負債コスト（R D ）が分かれば、WACCの金額を算定することができることになります。
『計算式が出てきて、よく分からないな』
『数学は苦手で、難しそう・・・』
そう思う方も多いと思います。ただ、だからと言って別に恥じる必要はありません。実はそういう方が多いのが実情です。日本IR協議会という団体が2016年4月に面白いデータを「IR活動の実態調査」として公表しました。それは実に7割の企業が自社の株主資本コストを詳細には把握していない、という事実でした。実際に、上場企業の社長であっても、
『御社はWACCをいくらぐらいと想定されていますか？』
の問いに答えられない方が一定するいるし、非上場の中小企業になると、「WACCって何？？」という答えが一定数返ってくる、と専門書で紹介されています。これが何を意味しているかと言えば、多くの経営者が自社の株式に投資している株主の期待収益率を十分把握せずに経営に従事していることを示唆しています。
そんな感じで、資本コストについてまず触りを述べてみましたが、実際にどのように算定するかを紹介しようと思います。実際に数字を置いて見た方が理解するのが早いと思いますので。
写真：freepik.com
株主資本コストの算定
まず、上記の式で「R E 」として示されている株主資本コストからご紹介しましょう(Cost of Equityが英語になりますが、表記上はCではなくRを使います)。
いきなりですが、株主資本コストと言えば「CAPM」、Capital Asset Pricing Modelの頭文字の英語を取ったもので、日本語で表すと「資本資産価格モデル」と呼ばれる計算式で算定されるのが一般的です。ファイナンスの世界では、ほぼ日本語に訳されることなく、CAPMという表現がこの世界の標準語になっています。計算式は以下のとおりです。
CAPM
R E ＝ r f ＋ (R M －r f )×β
R E ： 株主資本コスト
r f ： リスクフリーレート
R M ： 株式市場全体の期待収益率
β： 個別銘柄のベータ値
「この式が何を表しているのか」と言えば、リスクフリーレート（全く損失を被るリスクを負わずに得られる収益の利率：元本保証がなされている投資のイメージです）に「マーケットリスク・プレミアム」と呼ばれる「R M －r f 」にβ値を掛けた式を足し算しています。すなわち、この足し込んだ式が「リスクを負うから、その見返りとして期待している収益の利率」に該当します。
このCAPMについて、色々考え方がありますが、ファイナンス関連の書籍でも指折りの分かりやすさで定評のある石野 雄一氏がご自身の著書で以下のような考え方を紹介しています。
私の場合は、ざっくりと、リスクフリーレートについては2％、そしてマーケットリスク・プレミアムについては、日本の場合は5％と仮定して、あとはβを入力するだけということで計算しています。あくまでも、株式市場では、企業に対して、どの程度の収益率を期待しているかを把握するためのものだと割り切って、このCAPMを使っているわけです。 「ざっくり分かるファイナンス 経営センスを磨くための財務」 石野 雄一著 (光文社新書) 2007/4/17
本当に大雑把ですが、個人的にはこの考え方に賛同しています。一旦、この式に乗っかるとすると、そのβ（ベータ）が分かれば計算できます。では、このベータをどうやって調べることができるか。計算の正確性を一旦横に置いておけば、ロイター（https://jp.reuters.com/）から入手できます。
まずはトップページのカテゴリー「株式市場」を選択し、「国内株式」を選択します。
次に「国内株式」の株価検索窓口に会社名または銘柄コードを入力します。ちょうど広告に孫さんがいらっしゃるので、ソフトバンクグループ（SBG）で検索したいと思います。
メニューの中にある「指標」をクリックすると様々な情報が網羅されていますが、「価格と出来高」という項目の中にベータ値の情報が用意されています。
これで、ソフトバンクグループのβの値は「1.01」だということが分かりました。
β値が分かったことで、上記の株主資本コストを算定するCAPMの式に戻りましょう。
株主資本コスト ＝ 2％（リスクフリーレート）＋ ｛ 5%（マーケットリスク・プレミアム） × β（1.01）｝ ＝ 7.05%
となります。これで国内の上場企業であれば、いつでも株主資本コストを算定することができます。例えば、トヨタ自動車であれば 7.35、ソニーであれば 6.3と算定できるわけです。
負債コストの算定
借入金や社債などの金融負債に対して支払われる利息の利率が負債コストになります。一番簡単に算定する方法は、単年度の財務諸表上、貸借対照表から有利子負債残高、損益計算書から支払利息をピックアップし、支払利息 ÷ 有利子負債で利率を算定することが可能です。ただ、期末時点の一時点の残高が期中に増減した結果の場合を想定して、期首（一年前の残高）と期末（当期末残高）の平均の有利子負債残高を分母とするのが一般的です。
《例示》
年間の支払利息費用は1年を通して支払われるものであるので、仮に第4四半期に借入金を大幅に返済したとしても、2.4（=0.75×3＋0.15）の支払利息が発生します。この時、期末借入残高（20）と1年間を通して発生した支払利息（2.4）を用いて負債コストを算定すると、12.0％（＝2.4 ÷ 20）となります。
ここで、期首（一年前の残高）と期末（当期末残高）の平均の有利子負債残高を分母として利率を算定すると、2.4 ÷ 60 = 4.0%と算定されます。
実際には2.0％の利率ですが、貸借対照表から簡便的に負債コストを算定する場合は、加重平均を用いた負債残高を計算で用いることでより実態に近い利率を算定することができます。
上記の計算方法を用いると、前期末15兆6,851億円、当期末14兆2,722億円の平均値は14兆9,786億円となりますので、年間の財務費用（支払利息）3,009億円を金融負債の平均値で割り算すると、「2.01％」の負債コストが算定されます。
WACCの算定
R E とR D が算定できました。よって、上記のWACCの計算式に数字を代入することによって資本コストを算定することができます。当期と前期の資本合計の平均値が8兆1,911億円になりますので、これをEに代入し、Dは負債コストを算定する時に計算した14兆9,786億円を用いて、上記の式で出てくる「E /(E＋D)」と「D /(E＋D)」の部分の計算が可能となります。
結果、ソフトバンクグループのWACCは以下の数値が算出されます。
(7.05% × 0.354※1) + (2.01% × 0.646※2) = 3.79%
※1 0.354 = 8兆1,911億円 ÷ (8兆1,911億円 + 14兆9,786億円)
※2 0.646 = 14兆9,786億円 ÷ (8兆1,911億円 + 14兆9,786億円)
負債残高が資本合計の1.8倍あるので、レバレッジ効果が効いて、WACCがとても低くなっているのが分かります。
上記のような算定の仕方は極めて簡便的な方法になりますので、厳格に計算した場合の数値とは結果が異なることも大いにありますが、この方法はファイナンス理論の中でも普通に認められた方法ですので、大体このような数字がその会社の資本コストになると認識して問題ないと思います。
長々と説明してきましたが、色々前提を置いたその背景なども引き続き資本コストシリーズの第2弾、第3弾としてご紹介していきたいと思います。
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